在传统“金九银十”旺季消费效应以及宏不雅氛围好转带动下，有色金属自9月中旬起深广走出触底反弹态势。在供应偏紧和需求撑执下，氧化铝期货涨幅尤为较着。
多重身分致氧化铝产量开释有限
国产矿石供应病笃地方仍未缓解。朔方矿山因环保等问题限产尚在延续，且迄今未有畛域性复产音信，固然本年5—6月晋豫国产铝土矿山出现荒芜复产，但较前年同期较着下滑。此外，朔方矿石不仅数目少且质料较差，企业被动使用铝硅比拟低的矿石，使氧化铝出产老本走高。西南地区，广西铝土矿供应总体保执踏实，矿价执稳运当作主，但贵州地区因环保检查露天矿停产导致价钱执续高潮。
国产矿一矿难求，供应督察偏紧，氧化铝企业矿石对外依存度不休提高。海关数据清楚，本年前8个月，我国铝土矿累计入口量仍是畸形1亿吨，同比增长1.12%，但多数督察长单为主，现货散单供应有限。近期，又因几内亚雨季和当地计谋身分导致铝土矿发运受阻，部分下搭客户示意短期矿石长单供应仍不踏实，执续技艺暂不解确。调研清楚，多数氧化铝厂矿石库存深广在1~2周，因此矿石供应波动极易导致氧化铝厂出产受到影响。此外，尽管内陆氧化铝厂在加多蹧跶入口矿的保险下拼凑将产能栽种至高位，然则入口矿石与国产矿出产线长久不合营，导致经常测验，因此骨子产量也很难达到产能表率。
说七说八，尽管建成产能高企、企业利润丰厚，但国表里矿石供应不踏实以及测验经常等身分导致氧化铝运行产能抬升受阻，产量开释则愈加有限。
卑劣商场边缘改善
本年以来，国内电解铝运行产能保执增长势头。适度9月末，国内电解铝建成产能约4536万吨，运行产能约4351吨，行业开工率面对96%高点，络续刷新历史峰值水平。参预四季度，由于云南电力供应充沛，省内铝厂减产预期大幅松开，导致氧化铝需求端增长预期栽种显贵，进一步夯实氧化铝下方撑执。此外，10月份四川、贵州地区早前因技改而停产的产能也在连接通电起槽，亦提振氧化铝卑劣需求。
数据清楚，本年1—9月国内电解铝总产量累计3212.8万吨，累计同比增幅达4.24%，瞻望四季度累计产量可达1097万吨，2024年全年累计总产量在4309万吨，累计同比增长3.8%。
本年3月份，外洋连接运转减产。其中，好意思铝一季度运转连接减产220万吨的冶真金不怕火厂；力拓3月份狭小减产后还原，但5月份再度临时减产约100万吨出产线，导致外洋供应运转偏紧；印度Nalcol在4月份事故中减产约50万吨出产线。固然印度Vedanta在4月份到手投产150万吨出产线，但从二季度公布的产量数据看，其投产并未达到理念念后果。一系列减产最终导致从4月份运转我国氧化铝入口窗口缓缓收窄至透顶关闭，我国也从氧化铝净入口国转为净出口国。字据海关总署公布的数据，2024年8月我国氧化铝净出口13.70万吨，1—8月累计净入口16.14万吨，酌量到我国对俄铝出口刚需，瞻望在外洋冶真金不怕火厂复产前将保执净出口景色。
外洋铝厂为了督察出产所需，需要高价外购现货，部分以致在国内询价接货，由此导致外洋氧化铝成交活跃且价钱不休冲破高位。钢联数据清楚，适度当今，澳洲FOB价钱仍是冲破630好意思元／吨，氧化铝入口损失在500元／吨以上，入口窗口保执关闭。
冬储补库需求撑执
字据上海钢联公布的数据，适度10月初，国内氧化铝库存报397.3万吨，较岁首高点下滑近50万吨，刻下国内电解铝厂氧化铝原料库存为11.8天，同比下落21.9%。因前期部分长单实践不顺畅以及价钱波动剧烈，铝厂本年采购节律参差，全年库存督察在相对低位，当今仍是跌破400万吨安全水位。鉴于此，咱们以为，年关渐至，改日冬季补库和假期等身分将导致电解铝厂存在刚需补库需求，现货通顺问题暂难缓解，采购价钱情随事迁。
概述来看，供应端，国产矿整治当作执续，入口矿因几内亚雨季影响超预期以及计谋等身分导致铝土矿发运受阻，海表里矿石受步骤约我国氧化铝运行产能抬升。与此同期，配矿调试等“水土抗击”导致产能测验经常，骨子产量也难以达到产能水平。外洋方面，因减产导致氧化铝商场执续病笃，加大对我国氧化铝出口需求，酌量到我国对俄铝的刚需出口，瞻望在外洋冶真金不怕火厂复产之前我国氧化铝商场将保执净出口景色。
需求端，国内电解铝运行产能仍在不休抬升，因枯水期云南电力供应依旧充裕，当地铝厂减产预期出现碎裂，且四川、贵州此前因技改停产产能又在连接通电起槽中，氧化铝需求端增长预期显贵栽种。齐集咱们对氧化铝供需均衡表的测算，参预四季度，氧化铝供需将再度由弥散转为缺少，幅度达21.72万吨，瞻望年内氧化铝价钱有望督察偏强运行。操作上，提议看高但不追高，逢低严慎买入为主。
跟着技艺推移，远期氧化铝商场供需矛盾仍有望迟缓缓解，届时价钱或再度出现松动。不错心扉以下几个方面身分的变化：
一是几内亚雨季达成后入口矿补充情况。酌量到本年雨季前几内亚单周最高发运量为284万吨，月最高到货量也仅有1136万吨，雨季影响发运量将执续至11月，年内即便雨季达成，瞻望也较难通过大王人入口几内亚矿石弥补供应缺口。来岁1月不错心扉印尼铝土矿计谋变化，或存在松动。
二是外洋减产还原情况，以及外洋产能投产开释情况。
三是适度当今按收盘价测算，氧化铝价钱大幅高潮导致行业平均总老本较节前加多约1350元／吨，而电解铝价钱仅高潮约500元／吨，导致铝厂即时平均利润收窄800~1300元／吨。改日淌若氧化铝价钱络续大幅攀升并导致铝厂利润压缩显贵，也将带来较着的负响应效应。（作家单元：建信期货）